转自：财信期货研究

近期碳酸锂价钱偏强震撼，现货价钱小幅高潮。主因供给端与需求端均故意多身分扰动，宜春市出台对于锂渣处理的指挥性文献，第三轮第二批中央生态环境保护督察全面运转，环保问题仍未皆备落地；需求端七部门说合印发《汽车以旧换新补贴践诺笃定》，调换新能源汽车多品牌热卖增强阛阓信心，同期工碳的合手续紧缺也复古电碳价钱。但国内产量与入口量的日益增多也给到阛阓无法冷漠的压力，使得盘面难以阻难上行。

当下阛阓对价钱走势分离较大，看多者合计当下阛阓需求刚劲，在新能源产销双旺及策略加合手的布景下，末端需求能带动产业链由下至上的正轮回，进而鼓动价钱的阶段性反弹。且锂渣惩处资本增多，进一步强化碳酸锂资本复古。

看空者坚决碳酸锂仍处于产能填塞周期中，填塞产业出清前阛阓轻佻难改。国内碳酸锂产量与入口量增多彰着，需求端虽有增量，但难以消化供给增量，碳酸锂显性库存仍防守小幅浮松累库。

因此短期价钱堕入僵合手，在10.5-11.5区间防守震撼，碳酸锂处于短期利多身分扰动与中长久产能填塞的博弈中。

后续来看，洽商到本年行家还有大批新增产能开释，咱们对碳酸锂产能填塞的判断未变，锂价仍处不才行周期。因此从策略上看，短期提议以区间震撼对待，恭候逢高沽空契机。

投资策略：

单边：逢高沽空为主

套利：正套为主

风险点：供给端超预期减产；需求端超预期提振。

研报正文 TEXT

01

价钱：利多身分扰动，节后价钱小幅高潮

5月7日电板级碳酸锂现货均价111850元/吨，周度高潮100元/吨，月度合手平；期货主力合约收盘价113900元/吨，周度高潮2450元/吨，月度高潮400元/吨。碳酸锂基差（现货-LC2405）为-450元/吨，周度走弱1300元/吨，月度走强1050元/吨。电工价差2450元/吨，周度收窄50元/吨，月度收窄1400元/吨。

节前碳酸锂期货大涨大跌，节后价钱小幅抬升。宜春市出台对于锂渣处理的指挥性文献，以旧换新笃定出台，调换新能源汽车多品牌热卖增强了阛阓信心，多厚利多热诚复古盘面价钱；但国内产量与入口的日益增多也给到阛阓无法冷漠的压力，使得碳酸锂价钱难以阻难上行。现货阛阓，上游库存下降，盐厂挺价心态较重，卑劣材料厂由于节前备货，对现时价钱合手不雅望作风，采货并不积极，阛阓成交较为冷淡。同期工碳的合手续紧缺，也一定进度复古电碳价钱。现时阛阓对价钱的分离较大，碳酸锂处于短期利多身分扰动与中长久产能填塞的博弈中。

02

原料端：矿石价钱合手稳，但仍有下探可能

5月7日，澳洲锂辉石精矿入口均价为1135好意思元/吨，周度着落5好意思元/吨，月度合手平；锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）参考价钱1565元/吨，周度合手平，月度高潮45元/吨；锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）参考价钱2482.5元/吨，周度着落10元/吨，月度高潮40元/吨。

近期矿石价钱相对合手稳，阛阓不雅望心态较浓，盐厂对高价锂辉石的接收意愿仍然较差，同期担忧库存贬值风险，调换头部锂盐厂长单阴私率较高，库存充足，阛阓举座防守逢低散单补充为主。国内云母价钱也相对合手稳，阛阓云母供应、指引较为充足，部分矿企为快速走货，报价存在松动迹象。盐厂对高价云母存在抵挡心态，以刚需采买为主，少有过多备货。

短期来看，瞻望锂矿价钱以合手稳为主，但长久来看，由于本年阛阓对资源填塞的洽商，锂矿价钱仍有下探的可能。

03

供给端：环保影响再起，入口预期增多

据SMM数据，瞻望4月国内碳酸锂月度冶真金不怕火产能增至8.76万吨，环比增多0.17万吨；行业开工率53%，环比上行9%；4月国内碳酸锂产量约5.31万吨，环比增24.2%，同比增81%。

4月国内碳酸锂产量防守增长，现时冶真金不怕火利润水平下，锂盐厂积极分娩，调换气温渐暖，盐湖迟缓参预旺季，将来国内碳酸锂产量仍有望防守增长态势。但跟着第三轮第二批中央生态环境保护督察全面运转，江西环保身分仍阻难小觑，关心后续中央督查组环保查验对当地锂盐企业分娩的影响。

入口方面，4月智利出口至中国碳酸锂2.3万吨，环比42.27%，同比162.25%，为历史最高值。智利碳酸锂占我国入口碳酸锂约九成，这意味着后续5-6月国内碳酸锂入口将防守高位，对国内阛阓供应提供补充作用，也加强了当下部分卑劣企业的不雅望热诚。

04

 资本利润：冶真金不怕火利润相对安靖，锂渣处理资本或增多

据SMM及时数据测算，5月7日外采锂辉石分娩现款资本约10.53万元/吨，周度高潮467元/吨，月度下降521元/吨，分娩利润约为4995元/吨，周度下降467元/吨，月度高潮1179元/吨；外采锂云母分娩现款资本约9.78万元/吨，周度下降231元/吨，月度高潮1600元/吨，分娩利润为9996元/吨，周度上升231元/吨，月度上升345元/吨。

跟着近期矿石价钱和碳酸锂价钱区间企稳，外采矿分娩的锂盐厂冶真金不怕火利润相对安靖，且行业大多数锂盐厂均能得回一定的冶真金不怕火利润，前期因损失导致的减、停产产能复产能源较足，各锂盐厂分娩积极性较高。

近期宜春市出台对于锂渣处理的指挥性文献，后续对于锂渣的范例化处理或将增多碳酸锂资本，但据当地企业反应，一吨锂渣的处理资本约十几元，折算碳酸锂每吨资本约增多300-500元，资本上增幅或有限。

现时价钱下，每个递次都有一定的利润，但若现在行业利润得以防守，则产能出清进程愈加漫长，行业仍将濒临产能填塞对价钱的长久压制，碳酸锂价钱很难走出趋势性的上升行情。降本将是将来锂盐厂共同的磋议，国内企业将加重内卷。

05

需求端：5月排产或出丑管高增长

SMM数据露馅，4月三元材料开工率为48%，产量为6.88万吨，同比增52.78%，环比增9.7%；磷酸铁锂开工率为45%，产量为16.41万吨，同比增105%，环比增20%；锰酸锂开工率为42%，产量为0.85万吨，同比增24.93%，环比增19.38%；钴酸锂开工率为49%，产量为0.68万吨，同比增10.95%，环比增6.7%。4月电解液产量为10.69万吨，环比增12%，同比增39%；

在末端降价促销、以旧换新布景下，阛阓对末端需求乐不雅，材料厂、电芯厂积极分娩，排产增幅彰着。4月主流材料厂开工率继续回升，正极材料产量彰着增多，电解液产量也上升彰着。

5月来看，由于各式利多身分发酵，末端需求仍将带动材料电板端需求增量，但前期高增长或出丑管。当先，部分材料厂在3、4月备库前置，调换一季度存在新车型备货，二季度备货需求被部分消化；其次二季度车销预期也有所走弱。后续关心5月正极点排产数据，若排产不足预期，则阛阓或转头轻佻。

06

 末端：4月新能源汽车销量微降，高增长或难合手续

在车企降价竞争、策略端以旧换新、车展提前等多重刺激下，举座一季度末端需求快速擢升，新能源汽车产销及电板产销均防守高增长。

4月26日，中国商务部、财政部等7部门说合印发了《汽车以旧换新补贴践诺笃定》，这一策略的出台，将鼓动老旧车型的置换更新，能灵验抬升新能源车阛阓产销预期。但该策略不仅针对新能源汽车，调换部分区域如上海、深圳本就有相应补贴策略，该策略抵奢侈者来说仅至极于补贴的延续，后续对新能源车阛阓的拉动或有限。

现在来看，续航里程和低温衰减等仍然是新能源车发展的瓶颈，而固态电板本事在短期内还很难阻难，短中周期需求端或参预稳步增长久，新能源车仍有增量驱动，但高增速或难合手续。

5月7日，乘联会暗示，详尽预估4月世界新能源乘用车厂商批发销量80万辆，同比增长33%，环比微降2%。增速放缓初现头绪。

07

 库存：上游锂盐厂库存去化，但举座压力未减

碳酸锂库存方面，4月25日SMM碳酸锂样本总库存80932吨，周度增多982吨，月度增多2133吨；其中上游冶真金不怕火厂样本库存40008吨，周度减少1983吨，月度减少1915吨；卑劣样本库存23601吨，周度增多2467吨，月度增多4580吨。其它递次样本库存17323吨，周度增多498吨，月度减少532吨。

交游所仓片面，5月7日碳酸锂期货注册仓单20984吨，周度增多1426吨，月度增多增多7292吨。

电板库存方面，3月底能源端电板库存123.6Gwh，储能端电板库存35.1Gwh，卑劣电板企业库存较2月微增。

末端新能源车企方面，库存从12月的39万台降到3月的33万台，库存彰着下降。

举座来看，碳酸锂库存仍处于相对高位，库存压力不减。从结构上来看，卑劣样本库存合手续增多，库存有从上游锂盐厂向卑劣材料厂漂流的迹象。从仓单来看，交游所仓单量处于高位，并在迟缓增多，前期盘面给到正套利润空间导致7月合约锁货较多，届时或对阛阓酿成压力。从通盘这个词产业链来看，末端车企库存管控较好，上游锂盐厂库存略降，材料厂电板厂库存相对增多。

供稿 |周娇（F03110643；Z0018528)

剪辑|喻海

二审 |苏斌

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