在A股阛阓住手IPO企业上会的三个月后，5月10日，深交所发布公告称，将于5月16日召开上市审核委员会审议会议，审议马可波罗控股股份有限公司（以下简称马可波罗）首发上市请求。

据悉，这是自2024年2月5日之后，A股阛阓8家已问询企业中受理时刻最早的IPO企业。2022年5月19日，马可波罗向深交所递交了招股书；2023年3月2日，马可波罗获取IPO受理，同庚4月17日，参加已问询景象。

招股书泄露，马可波罗是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，主方法有“马可波罗瓷砖”“唯好意思L&D陶瓷”两大自有品牌。

“马可波罗不摈斥会上市，什么时候呢？即是这个本钱阛阓健康了，纯熟了，而不是需要好多的非阛阓化的时候去争取。其二，陶瓷行业毕竟属于传统行业，而上市一般是买这个企业的畴昔。什么叫畴昔呢？互联网、金融、高技术等等，这些意见性很强的，相比浅近操作的。陶瓷是泥巴作念的，再的确不外，我念念不出来有什么可炒的地点。贫寒念念象空间亦然这个行业很少企业粗略上市的紧迫要素。”2015年，在回答媒体对于公司是否有上市筹备时，马可波罗董事长黄建平如是回答。

算作IPO再行归附审核及刊行的首个上会企业，马可波罗获取了二级阛阓的高度情态。但处于高度依赖房地产企业的卑劣产业，公司利润频年下滑。正如黄建平所说，贫寒念念象空间，是马可波罗到手上市的挑战。

01

恒地面产仍是第二大客户

本日，距马可波罗上会仅剩2天，华南地区头部房地产企业雅居乐（3383.HK）发布公告称：鉴于公司靠近的流动性压力，公司尚未支付2020单据的相关利息，官宣债务违约。

雅居乐也出目下马可波罗的应收账款名单中。字据招股书，2022年，马可波罗对雅居乐的应收款项为1622.96万元，并按80%的比例计提了坏账。马可波罗阐扬，之是以计提80%的坏账，是因为在债权转让经过中，相关房产无法完成网签备案手续。

除了刚刚违约的雅居乐，马可波罗的应收账款列表，仍是千里淀了不少堕入债务违约的房地产企业。包括恒大、融创、金科、阳光城、绿地等，对应坏账准备金额分手是4.08亿元、4135万元、2986万元、420万元、2760万元。

天然恒地面产深陷债务违约和录用窘境，它在2021至2023年间仍然是马可波罗的第二大客户。

招股书泄露，放浪2023年，马可波罗从恒地面产获取的销售收入是3.99亿元，较2022年的3.51亿元还有所增长，对应占总营收比例分手是4.49%、4.08%。

此外，尽管万科地产是马可波罗的第三大客户，在2023年为公司孝敬了3.21亿元的营收，但从2021年起，万科尚有319万元的应收账款未结清。针对这一情况，马可波罗已字据账龄计提了10%的坏账准备。

马可波罗的招股书泄露，放浪2023年底、2022年底、2021年底，公司应收账款余额分手为 26.48亿元、28.17亿元、28.63亿元，坏账准备余额分手为10.49亿元、7.9亿元、6.19亿元。

2021年至2023年，马可波罗营业收入分手为93.65亿元、86.61亿元和89.25亿元，这时间，公司应收账款占营收比例分手是30.57%、32.5%、29.6%。

坏账冉冉侵蚀着马可波罗的利润，2021年-2023年，马可波罗净利润分手为16.53亿元、13.60亿元、13.53亿元，呈现频年着落趋势。

在回复深交所的问询函中，马可波陈设出了近三年公司坏账比例，2021-2023年分手是35.95%、39.45%、52.2%，除了融合三年升高除外，该主张还超出行业平均值，据悉，近三年，行业平均的坏账准备比例是26.21%、40.97%、47.72%。

存货限制较大亦然影响事迹增长的潜在要素。招股书泄露，2021年-2023年，马可波罗的存货账面价值分手为23.65亿元、21.26亿元、18.75亿元，占各期末流动财富的比例分手为29.44%、29.75%和23.98%。马可波罗称，如若销售不达预期或者阛阓流行趋势发生变化，可能会导致公司存货余额进一步加多，裁汰公司财富运营效果，进而导致大额存货减值风险。

02

近两年贪图向鼓励派发8.2亿元分成

鉴于部分客户地产公司出现债务违约，马可波罗为保全财富，与这些公司兑现了房产抵债的左券。同期，马可波罗要求这些地产公司将房产奏凯补偿给其关联方——唯好意思笼罩。唯好意思笼罩是马可波罗首创东谈主黄建平早前诞生的另一家陶瓷品牌。

具体决策为：马可波罗与唯好意思笼罩坚韧债权转让左券，将对相关地产公司的债权转让给唯好意思笼罩，以该债权原值算作债权转让价钱。唯好意思笼罩等关联方按照阛阓价钱与相关地产公司坚韧房产贸易合同，以该部分债权算作对相关地产的购房对价支付给相关地产公司，相关抵债财富的交易作价为8.14亿元。

在转让大齐应收款项之前，马可波罗仍是对8.14亿元财富之中的6.82亿元计提了坏账准备。这意味着，唯好意思笼罩本色继承了价值1.32亿元的债权，以此算作抵债的一部分，这一决策还灵验地将马可波罗的部分债务风险改换。

除此除外，唯好意思笼罩还连续向马可波罗无条目“输血”。2019年至2021年，唯好意思笼罩偏激关联方分手豁免马可波罗2427万元、2.2亿元、16万元走动款，贪图金额为2.43亿元，同时间，免收资金利息贪图1.9亿元。

算作马可波罗的关联方，唯好意思笼罩与马可波罗还存在接续的关联交易。在客户、销售渠谈方面也存在着较高相易度。马可波罗与唯好意思笼罩存在相易客户359家、相易供应商198家，为搞定同行竞争、法度关联交易，自2021岁首启动，唯好意思笼罩住手了陶瓷销售业务。

在这次IPO中，马可波罗筹备召募资金达31.58亿元。至此，公司的本色行动东谈主黄建平，通过奏凯和蜿蜒款式，合手有公司42.12%的股份。在昔日两年中，马可波罗向其鼓励分手派发了5亿元和3.2亿元的现款红利。

36氪作家 ｜ 宋虹姗